很多外匯投資者常常會把鎖倉和對沖混為一談，以為簡單的將品種和數量相同，數量相反的頭寸就能定義為對沖。其實這是一個誤區。

外匯對沖是什麼？

所謂對沖，就是指特意降低原有投資的風險的另一項投資，並在風險降低後仍能夠實現投資收益。而所謂的鎖倉，是指鎖死淨值波動，使淨值避免因市場波動而出現變化。

舉個例子，投資者A原本在1.1500持有歐元/美元多單一個標準手，當歐元/美元上漲到1.1600時，由於歐洲央行將公佈政策決議，投資者A無法判斷事件結果是否有利於匯價繼續上漲，對鎖定不確定性風險，投資者A在1.1600新建立歐元/美元一個標準手空單，以達到鎖倉目的。

理論上，投資者A通過多空訂單完全鎖死了價格波動的風險。無論歐元/美元後市出現上漲還是下跌，多空訂單的盈虧都會相互抵消，不影響淨值波動。但是，考慮到點差和隔夜利息的存在，所以鎖倉時還是有一定成本支出。同時，鑑於目前市面上大多數為浮動點差制，大事件衝擊時，市場點差的擴大也會令淨值產生變化，如果鎖倉後淨值偏低，一旦淨值無法覆蓋擴大後的點差成本，也可能會出現爆倉和強平風險。

簡單來說，排除特殊情況而言，鎖倉的目的是規避價格波動帶來淨值變化，等同於平倉效果。

鎖倉和對沖有何差別？

至於對沖就比鎖倉複雜多了。對沖的根本目的是降低風險，追求投資收益。這一點和鎖倉完全不同，鎖倉後的淨值不再具有增值的機會。

對沖操作可以在同一標的物，也可以是不同標的物。但萬變不離其宗，對沖策略所涉及的資產，必然有某種程度上很高的關聯性。

舉例來說，例1，將倫敦銅和上海銅全部用同一貨幣計價發現，倫敦銅10萬/噸，上海銅5萬/噸。同樣都是銅為標的物，不同產地的價格偏差如此之大，將來兩地的銅價必然會面臨趨同的趨勢。那麼就施行對沖策略進而套利。做空倫敦銅，同時做多上海銅。當兩地銅價在未來接近時，整體策略必然盈利。

例2，發現原油3月到期合約價格50美元/桶，6月到期合約80美元/桶。我們知道隨著時間的臨近，期貨合約價格將向現貨價格靠攏，因此3月和6月到期的原油期貨價格將趨於收斂。因此，可以做多3月到期原油合約，做空6月到期原油合約，實現對沖套利。

例3，同一行業中兩隻股票，一隻是龍頭股，一隻是行業排名墊底的垃圾股。因為無論未來行業前景如何，龍頭企業發展必然快過垃圾股，而當行業衰退時，垃圾企業抗風險能力勢必差於龍頭企業。因此，可以做多龍頭股股價，做空垃圾股股價。當行業向好，龍頭股股價漲勢領先垃圾股，做多收益能夠覆蓋做空損失；當行業轉差，龍頭股抗衰退能力強，做多龍頭股損失遠小於做空垃圾股收益，總收益為正。

例4，某股票A，目前業績良好，未來發展前景優異，看好後市股價表現。通過計算，發現股票A的價格和大盤指數的beta係數為0.5（即係統性風險，理解為大盤變化1%，股價變動0.5%）。這時，假如用10萬元做多股票A的話，可以再用5萬元做空大盤指數實現對沖，消除系統性風險，這就是典型的市場中性策略。

除上述幾個例子外，市場上還有很多很多對沖策略，比如期權對沖、事件對沖等等。總體來說，對沖是為了降低風險，並且通過頭寸的關聯性實現盈利。這和鎖倉的目的不同。